投資者教育
極端行情下的穿倉風(fēng)險(xiǎn)解讀：責(zé)任邊界、維權(quán)要點(diǎn)與預(yù)防指南
來源：鑫鼎盛期貨 時(shí)間：2026-01-21 瀏覽：3000次
近期地緣沖突、極端氣候等黑天鵝事件頻發(fā)，原油、農(nóng)產(chǎn)品等多個(gè)期貨品種接連出現(xiàn)連續(xù)漲跌停的極端行情，不少投資者遭遇了穿倉風(fēng)險(xiǎn)，甚至和期貨公司產(chǎn)生了責(zé)任糾紛。很多投資者對(duì)于穿倉的認(rèn)知還停留在“虧完自己的錢就完事”的層面，實(shí)際上期貨交易的杠桿屬性決定了穿倉后投資者還可能需要承擔(dān)倒欠期貨公司資金的責(zé)任，理解穿倉的發(fā)生邏輯、責(zé)任劃分規(guī)則，是每一位成熟期貨交易者的必修課。穿倉的發(fā)生從來不是一瞬間的事，它有著完整的發(fā)展鏈條：當(dāng)行情向投資者持倉不利的方向大幅波動(dòng)時(shí)，首先會(huì)導(dǎo)致賬戶可用資金為負(fù)，風(fēng)險(xiǎn)度超過100%，此時(shí)期貨公司會(huì)按照合同約定向投資者發(fā)送追加保證金的通知，若投資者未能在約定時(shí)間內(nèi)足額追加保證金也沒有主動(dòng)減倉，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)度進(jìn)一步上升到合同約定的強(qiáng)平線（通常為110%-120%）時(shí)，期貨公司就會(huì)對(duì)投資者的持倉執(zhí)行強(qiáng)行平倉。而穿倉的核心誘因就是強(qiáng)平失敗，要么是極端行情下流動(dòng)性枯竭，平倉指令根本無法成交，要么是期貨公司風(fēng)控執(zhí)行不到位，或者是投資者持倉結(jié)構(gòu)過于集中在流動(dòng)性差的合約上，最終導(dǎo)致平倉后剩余的資金不足以覆蓋所欠的保證金，形成賬戶權(quán)益為負(fù)的情況。
關(guān)于穿倉后的責(zé)任劃分，司法實(shí)踐中一直遵循過錯(cuò)責(zé)任原則，也就是說哪一方存在過錯(cuò)，哪一方就要承擔(dān)對(duì)應(yīng)的損失。首先是期貨公司的常見過錯(cuò)，比如沒有及時(shí)、按照合同約定的方式發(fā)送追加保證金通知，或者在達(dá)到強(qiáng)平條件后沒有及時(shí)執(zhí)行強(qiáng)平，又或者掛出的平倉價(jià)格明顯不合理，比如直接按漲跌停板掛單之后就不再調(diào)整，導(dǎo)致平倉指令無法成交，這類情況期貨公司需要承擔(dān)對(duì)應(yīng)的損失。2026年就有一則典型案例，法院審理中發(fā)現(xiàn)期貨公司在客戶風(fēng)險(xiǎn)度超過強(qiáng)平線后，只掛出了一次跌停價(jià)的平倉單，之后沒有根據(jù)行情變化調(diào)整價(jià)格也沒有再次嘗試平倉，最終判定期貨公司承擔(dān)30%的穿倉損失。而投資者需要承擔(dān)責(zé)任的過錯(cuò)情形也很明確，比如預(yù)留的聯(lián)系方式錯(cuò)誤、或者故意不接電話不看通知，導(dǎo)致沒能及時(shí)收到追加保證金的提醒，還有的投資者在風(fēng)險(xiǎn)度已經(jīng)很高的情況下，仍然逆勢加倉占用保證金，導(dǎo)致可平倉的倉位被進(jìn)一步限制，這類情況產(chǎn)生的穿倉損失基本都需要投資者自行承擔(dān)。尤其需要注意的是極端行情下的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)判定，如果期貨公司能夠證明自己已經(jīng)按照合同約定，持續(xù)以市場最優(yōu)價(jià)格掛出平倉指令，純粹是因?yàn)槭袌鲞B續(xù)單邊漲跌停、完全沒有對(duì)手盤導(dǎo)致無法平倉，那么這種情況會(huì)被認(rèn)定為市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，期貨公司不需要承擔(dān)責(zé)任，穿倉損失需要投資者自行承擔(dān)，這也是為什么我們一直提醒投資者不要輕易交易臨近交割月、持倉量小的流動(dòng)性差的合約，這類合約在極端行情下很容易出現(xiàn)無法平倉的情況。
如果真的不幸遇到穿倉糾紛，投資者首先要做的就是固定所有證據(jù)，包括交易記錄、保證金監(jiān)控中心的賬單、期貨公司發(fā)送的所有通知記錄，不管是短信、電話錄音還是軟件內(nèi)的消息提醒，都要完整保存下來。接下來要重點(diǎn)核對(duì)兩個(gè)時(shí)間點(diǎn)：第一個(gè)是期貨公司首次發(fā)送追加保證金通知的時(shí)間，是否和行情導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)度超標(biāo)的時(shí)間匹配，有沒有出現(xiàn)延遲通知的情況；第二個(gè)是期貨公司首次執(zhí)行強(qiáng)平的時(shí)間，是否符合合同約定的強(qiáng)平觸發(fā)條件，有沒有在風(fēng)險(xiǎn)度已經(jīng)遠(yuǎn)超強(qiáng)平線的情況下仍然沒有操作的情況。這類案件的專業(yè)性非常強(qiáng)，投資者如果對(duì)責(zé)任劃分有異議，一定要第一時(shí)間咨詢擅長期貨糾紛的律師，不要盲目和平臺(tái)協(xié)商錯(cuò)過最佳的取證時(shí)機(jī)。而防范穿倉最根本的方法，永遠(yuǎn)是合理控制倉位，永遠(yuǎn)不要滿倉操作，至少預(yù)留30%以上的保證金作為安全墊，足夠覆蓋極端行情下的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。另外還要養(yǎng)成定期查看保證金監(jiān)控中心賬單的習(xí)慣，不要只看期貨公司軟件顯示的風(fēng)險(xiǎn)度，要以監(jiān)控中心的官方數(shù)據(jù)為準(zhǔn)，提前調(diào)整持倉結(jié)構(gòu)，遠(yuǎn)離流動(dòng)性差的合約，從源頭上把穿倉的可能性降到最低。
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關(guān)于穿倉后的責(zé)任劃分，司法實(shí)踐中一直遵循過錯(cuò)責(zé)任原則，也就是說哪一方存在過錯(cuò)，哪一方就要承擔(dān)對(duì)應(yīng)的損失。首先是期貨公司的常見過錯(cuò)，比如沒有及時(shí)、按照合同約定的方式發(fā)送追加保證金通知，或者在達(dá)到強(qiáng)平條件后沒有及時(shí)執(zhí)行強(qiáng)平，又或者掛出的平倉價(jià)格明顯不合理，比如直接按漲跌停板掛單之后就不再調(diào)整，導(dǎo)致平倉指令無法成交，這類情況期貨公司需要承擔(dān)對(duì)應(yīng)的損失。2026年就有一則典型案例，法院審理中發(fā)現(xiàn)期貨公司在客戶風(fēng)險(xiǎn)度超過強(qiáng)平線后，只掛出了一次跌停價(jià)的平倉單，之后沒有根據(jù)行情變化調(diào)整價(jià)格也沒有再次嘗試平倉，最終判定期貨公司承擔(dān)30%的穿倉損失。而投資者需要承擔(dān)責(zé)任的過錯(cuò)情形也很明確，比如預(yù)留的聯(lián)系方式錯(cuò)誤、或者故意不接電話不看通知，導(dǎo)致沒能及時(shí)收到追加保證金的提醒，還有的投資者在風(fēng)險(xiǎn)度已經(jīng)很高的情況下，仍然逆勢加倉占用保證金，導(dǎo)致可平倉的倉位被進(jìn)一步限制，這類情況產(chǎn)生的穿倉損失基本都需要投資者自行承擔(dān)。尤其需要注意的是極端行情下的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)判定，如果期貨公司能夠證明自己已經(jīng)按照合同約定，持續(xù)以市場最優(yōu)價(jià)格掛出平倉指令，純粹是因?yàn)槭袌鲞B續(xù)單邊漲跌停、完全沒有對(duì)手盤導(dǎo)致無法平倉，那么這種情況會(huì)被認(rèn)定為市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，期貨公司不需要承擔(dān)責(zé)任，穿倉損失需要投資者自行承擔(dān)，這也是為什么我們一直提醒投資者不要輕易交易臨近交割月、持倉量小的流動(dòng)性差的合約，這類合約在極端行情下很容易出現(xiàn)無法平倉的情況。
如果真的不幸遇到穿倉糾紛，投資者首先要做的就是固定所有證據(jù)，包括交易記錄、保證金監(jiān)控中心的賬單、期貨公司發(fā)送的所有通知記錄，不管是短信、電話錄音還是軟件內(nèi)的消息提醒，都要完整保存下來。接下來要重點(diǎn)核對(duì)兩個(gè)時(shí)間點(diǎn)：第一個(gè)是期貨公司首次發(fā)送追加保證金通知的時(shí)間，是否和行情導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)度超標(biāo)的時(shí)間匹配，有沒有出現(xiàn)延遲通知的情況；第二個(gè)是期貨公司首次執(zhí)行強(qiáng)平的時(shí)間，是否符合合同約定的強(qiáng)平觸發(fā)條件，有沒有在風(fēng)險(xiǎn)度已經(jīng)遠(yuǎn)超強(qiáng)平線的情況下仍然沒有操作的情況。這類案件的專業(yè)性非常強(qiáng)，投資者如果對(duì)責(zé)任劃分有異議，一定要第一時(shí)間咨詢擅長期貨糾紛的律師，不要盲目和平臺(tái)協(xié)商錯(cuò)過最佳的取證時(shí)機(jī)。而防范穿倉最根本的方法，永遠(yuǎn)是合理控制倉位，永遠(yuǎn)不要滿倉操作，至少預(yù)留30%以上的保證金作為安全墊，足夠覆蓋極端行情下的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。另外還要養(yǎng)成定期查看保證金監(jiān)控中心賬單的習(xí)慣，不要只看期貨公司軟件顯示的風(fēng)險(xiǎn)度，要以監(jiān)控中心的官方數(shù)據(jù)為準(zhǔn)，提前調(diào)整持倉結(jié)構(gòu)，遠(yuǎn)離流動(dòng)性差的合約，從源頭上把穿倉的可能性降到最低。
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